udn股市要聞: 隱含波動率穩定 風險較低

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隱含波動率穩定 風險較低 Aug 24th 2011, 17:28 權證為近年來台灣迅速興起之投資商品，投資人判斷標的證券走勢後，可利用權證進行槓桿交易，以較低的資金成本獲取倍數利潤，以小搏大。然而投資可能獲利亦可能產生損失，投資權證有其風險事屬必然，投資人不可不慎。 依實務觀點，投資權證的主要風險可歸納為：時間價值日趨減少之風險、購買深度價外權證之風險、流動量提供者報價價差過大之風險、流動量提供者報價不穩定之風險、每日權證價格漲跌幅過大之風險等五大風險。本篇就流動量提供者報價不穩定之風險，做更為詳盡的介紹，希望能讓每位投資人透過瞭解權證之特性，做出準確的投資決策。 目前在市場流通的權證多達數千檔，每檔權證的發行條件各有不同，投資人無法單憑權證價格的高低來衡量其真正價值，隱含波動率為一個判斷權證價格是否合理的重要指標。 隱含波動率和權證價格呈正相關，隱含波動率愈高，權證價格愈貴，投資人必須支付更高的價金買進權證；隱含波動率愈低，則權證價格愈便宜，雖然投資人可用較低的成本購買權證，但賣出權證時所得到的價金也較少。 選擇隱含波動率較低的權證並非完全沒有風險，因為流動量提供者會依市場的變動而調整隱含波動率，倘若流動量提供者調降權證的隱含波動率，將會縮減權證的漲跌幅度，使得原先買進權證的投資人必須以較低的隱含波動率價格賣出，直接降低投資績效。所以，流動量提供者能否提供穩定的報價，是影響權證交易的至要關鍵。 以下所舉例子來看，標的證券於3月8日市價為每股278元，假設連結該標的之A認購權證履約價格為330元，行使比例0.1，當天權證收盤價收在買價1.13元，依據Black-Scholes Model的計算反推的隱含波動率為50%。3月10日標的證券上漲至307.5元，以相同的隱含波動率來看，權證的買進價格應為2.18元，但如果流動量提供者調降隱含波動率至49%，造成委託買進價格僅2.13元。由此可知，若投資人於3月8日當天購買此檔權證並於3月10日賣出，則不論股價波動與時間價值的消逝為何，投資人都已默默損失波動率自50%降至49% 的價差。 隱含波動率是由精巧的公式計算得之，由於計算過程繁瑣複雜，投資人須有足夠的電腦工具才能親自計算驗證，故多數透過長期觀察流動量提供者的報價行為，對照標的股票之歷史波動率，判斷券商報價的隱含波動率變化是否穩定，避免看對標的股票走勢，卻因流動量提供者報價不穩定而減損了應有的利潤。故投資人宜多加觀察並慎選報價穩定的流動量提供者，避免選擇隱含波動率不穩定的權證，以增加獲利機會。

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