炒股研究：擇時不如擇實

炒股研究：擇時不如擇實

　　前幾年的擇時經驗，在未來或許不能給投資者帶來超額回報，反而在頻繁的波段操作中容易迷失方向。投資者需要腳踏實地，減少趨勢投資的色彩，回歸價值投資的本質。

　　從2006年以來，證券市場的大起大落可謂是驚心動魄。回首這段往事，投資者們得到經驗是：如果把握住了大趨勢的拐點，做好擇時，不但能戰勝市場，還能獲得遠超想像的鉅額利潤，於是擇時和趨勢投資超越了價值。

　　從去年四季度以來，通脹再次走高，央行數次加息和提高存款準備金率，國務院出臺新的地產調控政策，按照經驗，似乎又到了一個轉換多空思維和調整大類資產配置的時刻。但是市場並沒有大幅調整，無論是股市還是債券市場，大體上表現平穩。在其中追漲殺跌的投資者，並未獲得足夠的趨勢空間賺取利潤。

　　原因有兩方面，一是這次宏觀調控的背景與前幾年不同，宏觀經濟並未達到內外需皆旺的熱度，並且內需主要由政府拉動，內生的增長動力不足。貿易條件惡化的背景下外需的不確定性更大。其二是調控的力度和節奏較為溫和，對宏觀經濟的衝擊小于市場預期。

　　一季度經濟數據顯示，經濟增速平穩回落，但消費價格指數仍然處於高位，並且短期內難以有效回落。因此短期內預期管理層仍然會採用偏緊的貨幣政策，節奏和力度仍然會保持一季度及時微調的特點。展望未來，在經濟增長方式轉變的過程中，經濟本身的微調和政策的左右小幅搖擺將反覆出現。在此背景下，資本市場的波動將遠小于之前幾年，但波動的頻率可能較高。前幾年的擇時經驗，在未來或許不能給投資者帶來超額回報，反而在頻繁的波段操作中容易迷失方向。

　　在未來，擇時的策略不再那麼重要，也不再那麼有效。面對波動頻繁的市場，不論是股票還是債券，更需要腳踏實地，減少趨勢投資的色彩，回歸價值投資的本質。對於債券投資者來說，應該選擇能鎖定下行風險、擁有明確的回報的資產。（作者係華安穩固收益基金經理）